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理论知识

VIE模式简介及其对工商管理的影响

发布时间:2012-11-22 16:47:30  点击数:2822

一、VIE模式简介

  VIE是Variable Interest Entities的缩写,意为可变利益实体,在国内被称为"协议控制",指的是境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离,境外的上市实体通过设在境内的外商独资企业以协议的方式控制境内的业务实体。

  一般而言,VIE模式的运作模式为:

  1.公司创始人或相关管理团队设置一个离岸公司A,一般是设在英属维尔京群岛(BVI)或是开曼群岛等离岸投资中心;

  2.该公司与VC、PE及其他的股东, 再共同成立一个公司(通常设在开曼),作为上市公司主体;

  3.上市公司主体再在境外设立一个离岸公司B,并持有该公司100%的股权;

  4.离岸公司B再设立一个或多个境内全资子公司(WFOE,Wholly Foreign Owned Enterprise);

  5.该WFOE与国内运营业务的实体签订一系列协议,达到享有VIEs权益的目的,同时符合国内的相关政策法规。

  下图比较清晰的描述了这一过程:

二、采用VIE模式的原因

  国外采用VIE模式的公司主要为规避金融风险和监管,因为通过这种模式投资不需要计入公开财务报表。而我国VIE模式是伴随着互联网发展、风险投资和海外上市的过程产生的。新浪是第一个使用VIE模式的公司,VIE模式也被称为新浪模式。

  上世纪90年代末期,一大批海外风险公司进入了中国互联网领域。互联网作为一个新兴产业,并没有专门的规定。我国1993年时的电信法规规定禁止外商介入电信运营和电信增值服务,时任信产部部长的吴基传在一次讲话中将互联网服务定性为电信增值服务,给当时的互联网界蒙上了一层阴影。后来信息产业部给出了政策性指导意见,外商不能提供网络信息服务(ICP),但可以提供技术服务。当时国内互联网公司就找到了一条变通之路,国际投资者通过投资离岸控股公司来控制设在中国境内的技术服务公司,并由该技术公司通过独家服务合作协议的方式把境内增值电信公司和境外离岸控股公司连接起来,达到离岸公司合并报表的目的,进而获得上市。

  新浪就采用此模式成功登陆纳斯达克,并被以后的互联网公司乃至其他风险投资进入较多的新兴产业所使用。可以说,没有VIE就没有中国互联网的今天,甚至中国的其他一些新兴行业如新能源的发展也有可能要滞后好多年。

三、VIE模式的风险

  与传统依靠股权控制外部公司的方式不同,VIE模式通过相关协议达到了控制实体公司的目的。最近支付宝事件对VIE模式造成了很大的冲击,并引发了中国概念股在纳斯达克的集体下跌。一般而言,VIE模式存在以下风险:

  1.政策风险。国家相关部门对VIE结构采取默许的态度,目前并没有实质的可操作的明文规定。一旦国家相关部委出台相应的规定,可能会对采取VIE结构的公司造成影响。

  2.外汇管制风险。利润在境内转移至境外时可能面临外汇管制风险。

  3.税务风险。VIE结构的公司将会涉及大量的关联交易以及反避税的问题,也有可能在股息分配上存在税收方面的风险。如新浪就在其年报中披露,上市的壳公司没有任何业务在中国内地,如果非中国运营的境外壳公司需要现金,只能依赖于VIEs向其协议控制方,及境内注册公司的分配的股息。壳公司并不能保证在现有的结构下获得持续的股息分配。   

  4.控制风险。由于是协议控制关系,上市公司对VIEs没有控股权,可能存在经营上无法参与或公司控制经营管理的问题。

四、VIE模式的监管建议

  由于VIE模式采用的是协议控制而非股权控制,其控制关系无法通过工商登记反映出来,为监管带来新的难题。为应对这种情况,可以考虑以下策略:

  1.确定VIE标准。建立一定的标准判断是否为VIE模式。美国财务会计标准委员会规定,凡是满足以下三个条件任一条件的SPE都应被视作VIE (1)风险股本很少,这个实体(公司)主要由外部投资支持,实体本身的股东只有很少的投票权;(2)实体(公司)的股东无法控制该公司;(3)股东享受的投票权和股东享受的利益分成不成比例。

  2.建立VIE备案制度,进行分类管理。管理部门应对一些典型行业内的VIE企业进行核查,了解公司外国投资者的股权构成及公司实际控制人情况。

  3.完善相关投资政策,统一市场准入标准。目前许多企业采用VIE模式主要出于融资方便以及投资者更容易退出的需要,规避行业监管规定。因此,对于部分行业VIE已经成为常态的公司模式,有必要修改相关法规,取消市场准入限制,而对有些行业应当明确市场标准,杜绝企业采用擦边球方式进入相关行业。

 
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